中央银行对于促进绿色金融发展的作用研究
摘要：本文考察了中央银行在“绿化”金融体系中的作用。鉴于实现绿色转型所需的巨大投资，金融部门必须在为可持续和绿色经济分配资源方面发挥核心作用，并停止危害环境的融资活动。在此背景下，本文考察了环境因素在多大程度上影响中央银行的传统目标，并对中央银行应对环境和可持续性挑战的案例进行了理论分析。此外，本文还探讨了中央银行（以及金融监管当局）如何通过货币以及微观和宏观审慎政策（包括披露要求，气候相关压力测试）影响投资决策和信贷的创建和分配。在提出中央银行积极主动的“可持续发展角色”的同时，本文还讨论了超负荷央行的任务风险，以及向不负责任的机构中分配过多的权力。
一、引言
金融体系需要考虑实体经济面临的环境和气候风险，而发展中国家和发达经济体中越来越多的中央银行和监管机构已经开始在实践中处理这一挑战。然而，迄今为止关于中央银行的学术文献在很大程度上忽略了这个话题。全球金融危机爆发以来的几年中，中央银行的任务变化及其在维护金融稳定方面的作用得到了广泛的讨论。
在这个背景下，本文首先考察了环境因素对中央银行常规目标的影响程度，并对支持和反对强制中央银行提出环境目标的理由进行了理论分析。然后探讨了中央银行如何通过货币以及微观和宏观审慎政策影响投资决策和信贷的创建和分配。可能的手段包括披露要求，与气候相关的压力测试，利率设定的差异化以及根据环境影响对储备或资本要求的变化，或对某些类型的投资或贷款的限制。在提出中央银行发挥积极作用的同时，该报同时警告不要让央行的任务负担过重。 中央银行和金融监管机构可以为绿色金融做出重要贡献，但如后面将讨论的那样，它们并不总是最适合这样做的机构。
二、中央银行角色的演变
米尔顿弗里德曼曾经说过：“这里对经济政策的主要目标达成广泛共识：高就业率，稳定价格和快速增长。
今天，大多数人会同意弗里德曼的经济政策主要目标列表中增加了环境和社会可持续性，但是为达到这些目标应该采取适当的政策，它们的兼容性以及谁应该负责，分歧依然存在。
大多数经济学家认为，中央银行可以为社会繁荣做出的最大贡献是确保通胀率低而稳定。自20世纪90年代初以来，所谓的通货膨胀目标制框架主导了主流经济思想，成为这一信念的缩影。
自从全球金融危机爆发以来，通货膨胀目标观念虽然简单明了，以规则为基础，但由于未能解决价格稳定以外的其他问题，最重要的是无视金融稳定，因此受到严厉批评。不出所料，自危机爆发以来，金融稳定再次成为央行关注的焦点。
中央银行的政策目标可以大致分为三个主要功能角色：维持价格稳定，维持金融稳定，支持更广泛的经济政策目标。后者可能包括诸如高就业率，经济增长率，汇率稳定性，稳定利率等目标 利率，外部稳定性，金融市场的创造/发展以及可能的可持续发展。
三、中央银行应对环境和可持续性挑战的案例
（一）金融和宏观经济风险
第一组争论涉及中央银行作为金融和宏观经济稳定守护者的作用。首先，气候变化和环境损害可能通过影响食品和能源价格对价格稳定产生非常直接的影响。与气候变化有关的洪水和干旱可能会影响农业产量，从而影响粮食价格。与此同时，减缓气候变化的需求影响能源生产和能源价格的模式。货币政策必须考虑食品和能源价格的变化，尽管中央银行可能无法直接影响它们，但这些变化可能对核心通货膨胀产生间接和次要的影响。因此推动食品和能源价格的因素需要纳入中央银行的长期通胀前景分析。
但是，由于环境破坏和气候变化，金融稳定也可能存在风险。危机经验表明，金融监管和监管需要超越其传统的微观审慎关注点，并制定旨在限制金融部门系统性风险的宏观审慎政策框架。
（二）市场失灵
银行向社会不良活动（如碳密集型企业或污染型企业）提供信贷可被视为信贷市场失灵。正如Campiglio指出的那样，“他的'信用市场失灵'在于商业银行对私人利益的合法追求（这创造了大部分货币供应量）与发展目标之间的不一致。 一个社会会自行建立，其成就取决于金融资源的可用性和一定程度的货币稳定性。”在存在外部性的情况下，商业银行的信贷分配因此可能从社会角度来看并不理想，太多的资源被分配到碳密集的污染活动。环境监管和碳定价应该成为纠正这种市场缺陷并防止或抑制此类投资的首选政策工具，但只要碳定价市场不起作用，环境政策未到位或未得到有效执行，中央银行可能 利用其权力影响信贷创造和分配的案例。
（三）发展中国家的中央银行是可信和强大的行为者
在发展中经济体中，中央银行和金融监管机构通常是最成熟和最强大的公共机构之一。通过他们对银行业的指挥，他们可以有效地对私人投资决策施加影响。
此外，中央银行的金融市场专业知识及其跨国网络可以帮助他们推动金融领域的“最佳实践”改革。在某种程度上，这个论点是上面讨论的市场失败论点的延伸，因此是次优理论的应用。这一论点对发展中国家中央银行的意义可能大于发达国家，因为市场失灵，尤其是缺失或不发达的市场（如本币债券市场）往往是前者更普遍的问题。
四、潜在的政策工具影响投资决策和信贷的创造和分配
（一）披露要求
（二）绿色宏观审慎管理和气候相关压力测试
（三）定向绿色信贷政策工具
（四）绿色差别储备要求
（五）差异化资本要求
（六）接受碳证书作为商业银行法定储备的一部分
（七）绿色定量宽松与后备管理
（八）绿色金融准则和框架
五、中央银行可持续发展角色的局限性
（一）目标冲突
（二）对不负责任的机构中赋予太多的权力
（三）抵制中央银行界的变革
六、结论
（一）为了实现向低碳可持续增长和发展的绿色转型，让金融部门和监督它的当局参与是至关重要的。
（二）本文讨论了中央银行和其他金融机构在确保金融参与者考虑环境和气候风险以及将信贷和资本分配给可持续投资方面可能发挥的作用。
（三）本文还讨论了货币和金融当局如何通过货币以及微观和宏观审慎政策影响投资决策和信贷的创建和分配。在提出中央银行发挥积极的可持续发展作用的同时，本文还指出了过度膨胀中央银行的风险和危及其机构独立性的风险。
（四）就央行对金融和宏观审慎稳定负责的程度而言，将气候变化风险考虑纳入现有的货币和宏观审慎框架已经是现有核心任务的一部分。中央银行是否也应该发挥促进作用来支持绿色投资，这根本上是一个需要慎重考虑的政治问题。
原文题目：On the Role of Central Banks in Enchancing Green Finance
作者：U Volz
文章来源：The UN Environment Inquiry，Inquiry Working Paper，February，2017
译者：包盛
译者单位：山西财经大学资源型经济转型发展研究院2016级区域经济学硕士研究生
